正文

1.行业观点

本周市场日均成交额环比大增亿至亿，两融规模亦缓慢回升，投资者信心有恢复迹象。行业一季报即将密集出炉，由于内地和香港权益市场表现优于年同期，且券商投行业务向好保险负债端回暖，预计行业一季度业绩将同比小幅增长（p.s.固定收益类资产配置过高或触雷的公司业绩表现相对不佳）。业绩兑现有望助力板块估值修复。

年初以来行业监管趋严且程度超预期，对政策及监管较为敏感的非银板块估值承压明显。不过我们认为，严监管对行业短空长多，规范化经营有利于行业行稳致远。举例来说，银保监会规范短期健康险产品销售，涉及“保证续保”等合规问题的险种将于5月1日前停售。而年起短期健康险成为险企抢占市场份额、获客增量的重要产品线，新规出台对该险种销售产生不利影响，进而压低保费整体增速，但可以预见在销售策略调整后险企负债端整体价值率有望回升，进而带动新业务价值增长，助力行业价值属性回归。且经历长时间回调后，当前保险板块估值已经较为充分的反映了市场和监管方面的负面因素影响，且投资逻辑并未破坏，短期扰动不改中长期投资价值。当前四大上市险企股价对应21EVPS仅0.52-0.87倍，我们继续坚定推荐。

沪深交易所已正式接收首批四单基础设施公募REITs申报，该业务券商可以通过投行、资管、投资等业务条线全方位全流程参与，属于重要的增量业务且空间广阔。同时，作为市场风向标，投资者情绪回暖直接利好证券板块。当前板块平均PB2.03x，其中头部券商平均PB仅1.22x，远低于历史估值中枢，但需重视监管风险及其影响的持续性，规避相关标的。

保险个股方面，考虑到其他险企未来两年会计准则变更压力压降投资端弹性，我们继续首推负债、资产两端弹性大，资产端调整压力小，科技投入陆续变现的中国平安。证券个股方面，考虑到在业务结构高度相似的证券行业，龙头护城河有望持续拓宽，将获得更高的估值溢价，继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券，中信股价在配股方案披露后已深度回调，年度信用减值计提也较为充分，风险得到有效释放，当前估值仅1.66xPB，中长期投资价值突显。

重点推荐

证券：首推中信证券、推荐华泰证券

保险：首推中国平安、推荐中国太保

2.板块表现

上周非银板块整体上涨0.23%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业19/28；其中证券板块上涨1.82%、保险板块下跌1.63%，均跑输沪深指数（3.41%）。个股方面，券商涨幅前五分别为东方财富（10.57%）、中金公司（9.30%）、方正证券（8.41%）、兴业证券（5.53%）、国联证券（3.48%），保险公司涨跌幅分别为中国人寿（4.83%）、新华保险（0.70%）、中国人保（0.00%）、中国平安（-0.07%）、中国太保（-3.31%）、天茂集团（-3.40%）、西水股份（-6.23%）。

上周5个交易日合计成交金融.93亿元，日均成交金额.59亿元。北向资金合计净流入.24亿元，其中非银板块净流出11.78亿元，东方财富获净买入11.82亿元，中国平安遭净卖出23.60亿元。截至4月22日，两市两融余额.74亿元，其中融资余额.52亿元，融券余额.22亿元。

3.行业及个股动态

4.风险提示

宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险

联系方式

首席分析师：刘嘉玮

证书编号：S1

报告参与人：高鑫

本文节选自东兴证券研究所已于年4月26日发布的《非银金融行业跟踪：一季度业绩兑现望助力板块估值修复》报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

风险提示

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